資本市場線研究的問題

在投資組合研究中，引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次組合。假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。投資者可以在資本市場上借到錢，將其納入自己的投資總額；或者可以將多余的錢貸出。無論借入和貸出，利息都是固定的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率。

由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報(bào)酬率與標(biāo)準(zhǔn)差

總期望收益率＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率＋（1－Q）×無風(fēng)險(xiǎn)利率

總標(biāo)準(zhǔn)差＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例——投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金與自有資金的比例；1－Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例；如***出資金，Q＜1；如果借入資金，Q＞1。

無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的期望報(bào)酬率與總標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系

總期望收益率R＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率Rm＋（1－Q）×無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf
總標(biāo)準(zhǔn)差σ＝Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差σm

資本市場線

資本市場線

相關(guān)的重要結(jié)論

（1）市場均衡點(diǎn): 資本市場線與有效邊界集的切點(diǎn)稱為市場均衡點(diǎn)，它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場組合。

（2）組合中資產(chǎn)構(gòu)成情況（M左側(cè)和右側(cè)）:圖中的直線（資本市場線） 揭示出持有不同比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，風(fēng)險(xiǎn)較低；在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市場組合，并且會借入資金進(jìn)一步投資于組合M。

（3）個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立，對于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說 , 只要能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸 , 他們都會選擇市場組合，即分離原理 —— 最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。