適用情況

如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調整法估計債務成本。

方法

按照這種方法，債務成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業的信用風險補償相加求得：

稅前債務成本＝政府債券的市場回報率＋企業的信用風險補償率

參數估計

關于政府債券的市場回報率，在股權成本的估計中已經討論過，現在的問題是如何估計企業的信用風險補償率。

信用風險的大小可以用信用級別來估計。具體做法如下：

（1）選擇若干信用級別與本公司相同上市公司債券；

（2）計算這些上市公司債券的到期收益率；

（3）計算與這些上市公司債券同期（到期日相同）的長期政府債券到期收益率（無風險利率）；

（4）計算上述兩個到期收益率的差額，即信用風險補償率；

（5）計算信用風險補償率的平均值，并作為本公司的信用風險補償率。

【例】ABC公司的信用級別為B級。為估計其稅前債務成本，收集了目前上市交易的B級公司債4種。不同期限債券的利率不具可比性，期限長的債券利率較高。對于已經上市的債券來說，到期日相同則可以認為未來的期限相同，其無風險利率相同，兩者的利率差額是風險不同引起的。尋找與公司債券到期日完全相同的政府債券幾乎不可能。因此，還要選擇4種到期日分別與4種公司債券近似的政府債券，進行到期收益率的比較。有關數據如下表所示。

上市公司的4種B級公司債券有關數據表　　

假設當前的無風險利率為3.5%，要求計算ABC公司的稅前債務成本。

【正確答案】ABC公司的稅前債務成本＝3.5%＋1%＝4.5%